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2003 年，深圳创业潮正酣。
彼时的吴太兵在深圳华强北电脑城中，正式敲定将软件研发作为创业方向。
（万兴科技创始人、董事长吴太兵）
其成立的万兴科技从一开始就确立了与众不同的发展路径，靠着"中国研发 + 海外销售"模式在全球市场撕开一道口子，并于 2018 年以"数字创意软件第一股"身份登陆 A 股。
日前，万兴科技发布公告称，为进一步推进全球化战略，提升公司国际品牌形象和综合竞争力，公司拟发行 H 股股票并在香港联交所主板挂牌上市。
而此次上市背后，最重要的一点在于，闯关港交所不仅是万兴科技全球化战略的重要一步，更是对其 AI 转型成果的一次资本市场检验。
自 2022 年 AI 大模型浪潮以来，万兴科技也积极投身其中，试图通过 AI 转型实现新的飞跃。
经过数年布局，万兴科技凭借垂直大模型技术、快速商业化能力及全球化布局，在 AI 赛道占据一席之地，2024 年公司 AI 原生应用收入达到 6700 万元，同比增长超 100%。
但现实来看，海外市场依然是万兴科技的主战场，也支撑着其超 90% 的营收。如何稳住海外市场，并借 AI 打开国内市场增长，成为摆在万兴科技眼前的主要挑战之一。
另外，2024 年万兴科技年度财报显示，其营收和净利润双双下滑，上市以来首次出现亏损，亏损规模高达 1.63 亿元。今年一季度，亏损仍在持续，亏损规模为 3281.42 万元。
而这样的财务表现，无疑也给万兴科技的 AI 转型之路蒙上了一层阴影。
不过，当港股上市钟声可能响起时，素有"中国版 Adobe "之称的万兴科技，已翻开新的篇章。
只是这一次，资本市场更想看到的，是这家毛利率堪比茅台的企业，如何用 AI 这把钥匙，打开从亏损到盈利的新大门。
在 Adobe 等巨头环伺、CapCut 等新贵崛起的赛道上，万兴科技的 AI 故事能否讲得动人，或许将决定它在数字创意产业的下一个二十年，站在怎样的高度。
万兴科技的 AI 转型
"拿来主义"的产品创新
AIGC 时代的来临，为数字创意行业带来了颠覆性变革。而作为中国数字创意软件的第一股，万兴科技自然不想错过这波 AI 大模型浪潮所带来的机遇。
在万兴科技的 AI 转型中，"全产品线 AI 化"可以说是其核心战略方向，就像一场全面的技术革命，要让 AI 的基因渗透到每一款产品的血液中。
为此，万兴科技从两个维度展开这场 AI 变革：
首先，从大模型技术底座来说，万兴科技走了一条"自主研发 + 外部借力"的路线，即基于开源大模型，训练出更适合垂直行业的大模型。
这一策略的产品体现，就是在 2024 年初推出的万兴天幕 1.0 大模型，其定位为音视频多媒体创作垂类大模型，由视频大模型、音频大模型、图片大模型、语言大模型组成，与基于视觉数据的底层通用模型 Sora 有着较大的差异。
其中，万兴天幕 1.0 版本的基础大模型接入的 OpenAI，号称是基于万兴海外市场积累的 15 亿用户数据所打造的音视频多媒体大模型。彼时因接入 OpenAI，万兴科技也备受行业诟病，认为其缺乏核心大模型的技术能力。
但在吴太兵看来："用户需要的不限于大模型，不限于一项技术，用户需要的是一款解决问题的产品。因此，AI 大模型不止要拼技术，更要拼产品化能力。"
今年 6 月，万兴天幕 1.0 大模型迎来了 2.0 版本迭代升级，此版本则是基于华为云盘古多模态大模型来进行迭代优化。相比较来说，此版本在算力成本上更具优势。
此外，万兴科技还接入了 DeepSeek-R1、OpenAI-GPT、百度 - 文心一言、Minimax- 海螺、阿里 - 通义万相等多家行业领先大模型，以此用更低的成本快速升级通用能力，叠加自研垂类算法能力，实现自研与外接的"相辅相成"，加速产品 AI 功能迭代与商业化进程。
在产品布局上，万兴科技则上演着"老瓶新酒 + 全新赛道"的双重奏：既有万兴喵影这样老牌产品通过智能剪辑、一键风格迁移焕发新生，也有万兴播爆、天幕 AI App 等 AI 原生应用，瞄准短剧制作、移动创作等新蓝海。
据财报数据显示，在万兴喵影这款明星产品中，通过集成的 AI 功能，使得万兴喵影在移动端月活增长 90%，海外市场份额超越 Adobe Premiere 30%。
在 2025 年推出的万兴喵影鸿蒙版中，还推出" AI 智能成片"功能，用户只需上传素材，AI 将自动识别视频亮点、生成旁白与配乐，无需剪辑经验即可一键成片，同时，借助鸿蒙电脑本地算力，万兴喵影鸿蒙版发丝级抠像功能已提效超 50%。
万兴科技还将 AI 能力全面赋能至现有产品线：万兴 PDF 融合大模型能力后，云端服务收入激增 40%；绘图创意产品亿图脑图 /EdrawMind 通过 AI 优化后，海外付费转化率提升约 2 个百分点。
这种"现有产品 AI 化"的策略，不仅提升了用户体验，更直接转化为商业价值的增长。
而在原生 AI 应用产品中，万兴科技基于万兴天幕 2.0，推出旗下首款 AI Agent 产品万兴超媒 Agent，用户可创建并一键调用专属工作流，实现音视频创作的"一步到位"。
（万兴天幕文生视频）
另外，万兴科技也已正式开放 Web 端 AI 视频创作平台万兴天幕创作广场，并在苹果 APPStore 及多个安卓商店推出移动端 AIGC 应用新品万兴天幕 AI App，主要面向全体创作者。
财报中，这些 AI 创新产品的收入增长也比较显著，2025 年第一季度持续向好。
可以明显看出，万兴科技在移动互联网时代，就是在做产品矩阵，迈入 AI 时代，更是将这种产品矩阵创新的模式发挥到极致。
当然，除了做好 AI 产品矩阵之外，万兴科技打市场的另外一个竞争力，就是性价比。
如万兴科技 AI 视频生成单条成本低至 0.25 元，显著降低用户创作门槛。相比较来说，像可灵 2.1 版本，尽管价格已经降低了 80%，但生成 5 秒视频的成本仍需要约 0.7 元。
另外，在视频剪辑赛道中，其核心产品如万兴喵影（Filmora）通过集成 AI 抠图、智能切片等功能，也被用户视为剪映的"性价比替代"。
"我们不追求任何单一产品的成功，我们追求的是万兴作为一个整体的、集团化的、矩阵式的产品创新。"吴太兵说道。这也意味着，万兴科技并不追求成为单一赛道中的产品王者。
事实上，尽管通过这种矩阵式的 AI 产品创新和主打性价比优势，万兴科技在 AI 赛道中已经有了一席之地，但仍面临着来自市场的强势竞争。
如在视频剪辑领域，万兴科技面临 Adobe Premiere Pro（专业市场）和字节跳动 CapCut（免费市场）的双重夹击，而 AI 内容生成领域则需与快手可灵、即梦等产品竞争。
而万兴喵影虽被视为剪映"平替"，但用户忠诚度受功能丰富度、素材库质量及会员价格影响较大。比如可灵已展现出更强的商业化能力，自上线以来累计收入达到 1 亿元。
此外，用户对 AI 功能的需求日益复杂化，万兴科技需持续投入以避免技术落后。
但在吴太兵看来："对于万兴科技来说，只要能够成为张一鸣眼中的剪映第二，至少会是一家几百亿、甚至上千亿市值的公司，这也是抖音希望看到的事情。"
全球化赌局：用海外收入
对冲本土阵痛
AI 转型是必然的选择，但也给万兴科技带来了更大的财务压力。
作为一家软件公司，万兴科技的毛利率非常高，2024 年整体毛利率达 93.22%，2025 年第一季度为 92.26%，堪比贵州茅台。然而，这种高毛利并未能转化为健康的净利润。
原因在于，2024 年，万兴科技研发费用从 4.03 亿元增长至 4.42 亿元，研发费用率从 2023 年的 27.18% 增长至 30.73%。从财报来看，万兴科技主要研发项目基本都与 AI 相关。
另外，由于市场竞争加剧、流量成本提升以及增加新产品、新渠道投放，万兴科技销售费用增长至 8.49 亿元，销售费用率进一步提升至 58.95%，较 2023 年增长了超过 10 个百分点。
而这对于即将闯关港交所的万兴科技来说，极大地影响了其财务表现。
尽管现阶段万兴科技在 AI 领域的布局已经开始逐渐转为商业价值，但仍需要进行长期资源投入。那么，作为万兴科技发展根基的海外市场业务的增长，无疑变得更加重要。
此前，万兴科技副总裁朱伟曾直言："中国市场虽说是最大的 AIGC 应用市场之一，但目前还并非理想的付费市场。"相比之下，海外市场用户的付费意愿更为强烈，这无疑也将为万兴科技的全球化战略提供了有力支撑。
当前，万兴科技的产品已覆盖 200 多个国家和地区，全球累计用户超 15 亿，这也是其能够被称为"中国版 Adobe "的重要基石。
同时，在业务营收中，万兴科技也更依赖海外市场。
海外营收占比逐年提升，2024 年只占 35.1%，但在 2025 年第一季度更是飞跃式增至 90% 以上，几乎贡献了其所有收入，且海外毛利率较国内高 3.43 个百分点。
此外，在跨境电商领域，万兴科技经验也很丰富，旗下 AI 图片编辑软件 SelfyzAI 排名出海总榜的第十二位。
而为了保持海外市场的持续增长，近两年万兴科技也在积极拓展海外市场，采取"巩固主流市场 + 开拓新兴市场"的策略，在欧美等成熟市场保持优势同时，积极布局中东、非洲、东南亚等新兴市场。
（万兴科技参展中东 leap2025）
另外，万兴科技在 B 端业务也取得突破性进展，2024 年政企营收增长约 34%，全球约 100 万中大型组织都在使用。
但高度依赖海外市场带来增长红利的同时，在复杂多变的国际局势下，也伴随着多重不确定性。
其中，数字创意软件市场的竞争加剧，是万兴科技在海外面临的最直接的挑战。
虽然万兴科技凭借高性价比、本地化适配和 AI 创新在全球市场占据一席之地，但与 Adobe、Canva 等国际巨头以及字节跳动旗下 CapCut（剪映海外版）等新兴力量的竞争日益激烈。
另外，今年初 CapCut 被美国下架，给万兴科技带来了一定的市场机会，但这一机会却也很快就被其他巨头所盯上。据悉，社交媒体巨头 META 旗下的 Instagram 在今年 4 月推出了视频编辑应用 Edits，这无疑加剧了行业竞争。
从创立之初，万兴科技就实现了"墙内开花墙外香"的优势，但在 AI 时代，是否能够延续这一优势，却也存在着诸多挑战。
在巨头夹缝中找生存之道
在夹缝中生存，是过去二十多年来，万兴科技发展起来的生存哲学。
比如 2005 年推出的 PDF 转换软件 PDF Converter，是抓住了微软和 Adobe 等数字文档巨头之间互不兼容的市场机会；2007 年推出的音视频转换软件 Video Converter Ultimate，是针对苹果与 Windows 系统跨端互通的刚需；2011 年推出的跨端数据恢复软件 dr.fone，是全球首款 iOS/Android 数据恢复工具。
此前的万兴科技，正是抓住了这些"空白点"的机会，推出市场刚需产品，才迅速在海外市场火起来。
但目前其在 AI 时代的转型产品，更多的是在巨头们的射程之内。
实际上，在国内市场，万兴科技在 AI 视频赛道中，真正的对手不是 Adobe、Canva，而是字节、快手，前者有 AI 视频生成平台即梦，AI 视频剪辑平台剪映，后者则有可灵。
业内皆知，与海外不同，国内生态是个短视频内容生态，在这个生态中，有主导地位的不是工具平台，而是内容平台。在 AIGC 领域，不是拼专业性，而是拼用户体量。
与此同时，与万兴科技相比，字节、快手这类科技巨头，投入 AI 的决心更大，能调动的资源也更多，再加上剪映这类工具，背靠用户生态，所以增长起来更迅猛。
那么，对于万兴科技来说，如何在这些巨头中，卡准自己的生态位，如何在字节、快手的短内容市场以及 Adobe、Canva 专业市场的夹缝中找增长，可能是影响其未来发展的关键因素之一。
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王一粟
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